Alemanha se torna o maior credor do mundo com dívida global atingindo recorde histórico

Alemanha ultrapassa o Japão como maior credor global

A Alemanha tornou-se oficialmente o maior país credor do mundo, ultrapassando o Japão pela primeira vez em mais de três décadas. No final de 2024, os ativos externos líquidos da Alemanha atingiram aproximadamente € 3.51 trilhões, ou US$ 3.6 trilhões. O Japão, que ocupava a primeira posição desde 1991, agora o segue de perto, com € 3.3 trilhões. A China ocupa o terceiro lugar, tendo sido ultrapassada pela Alemanha em 2019.

A nova posição da Alemanha reflete um superávit forte e sustentado em sua conta corrente. O país exporta consistentemente mais do que importa, e grande parte do excedente de capital resultante é investido no exterior. Esses investimentos incluem títulos estrangeiros, ações de empresas, investimentos diretos em fábricas, empréstimos bancários internacionais e outros instrumentos financeiros detidos por entidades alemãs.

O valor dos ativos externos líquidos da Alemanha equivale a cerca de 81% de sua produção econômica anual. Embora isso possa parecer um ponto forte da economia, muitos economistas veem os números como mais sutis, até mesmo problemáticos.

Altos ativos estrangeiros, baixo investimento doméstico

Economistas renomados alertaram que a ascensão da Alemanha como o maior país credor também destaca sua fragilidade como local de investimento. Clemens Fuest, chefe do Instituto Ifo, com sede em Munique, observou que muitas empresas alemãs preferem investir seu capital no exterior em vez de expandir suas operações internamente. Essa tendência, disse ele, pode beneficiar as empresas, mas é menos favorável à criação de empregos, ao crescimento salarial e à arrecadação tributária na Alemanha.

Os investimentos diretos na Alemanha continuam em declínio, enquanto os fluxos de capital para o exterior estão aumentando. Os investimentos em carteiras internacionais, especialmente em títulos e ações estrangeiras, aumentaram significativamente. No final de 2024, os créditos alemães sobre entidades estrangeiras totalizavam € 13.9 trilhões, enquanto os créditos estrangeiros sobre ativos alemães totalizavam apenas € 10.4 trilhões.

Esse desequilíbrio não é apenas econômico, mas também geopolítico. Investimentos em países como a China são vistos como cada vez mais arriscados. Jörg Krämer, economista-chefe do Commerzbank, alertou que, se as tensões geopolíticas, especialmente em relação a Taiwan, aumentarem, as empresas alemãs poderão enfrentar perdas substanciais com suas participações na China.

Baixos retornos de investimento apesar do alcance global

Apesar da grande carteira de ativos estrangeiros da Alemanha, o país não conseguiu gerar retornos competitivos com esses ativos. Moritz Schularick, presidente do Instituto de Economia Mundial de Kiel, criticou o desempenho da Alemanha, afirmando que, embora seja o maior credor, também está entre os investidores globais menos eficazes.

De acordo com um estudo recente coautorado por Schularick, os investimentos estrangeiros alemães retornaram em média 4.8% nas últimas décadas. Isso é dois pontos percentuais menor que o da França e significativamente abaixo dos retornos obtidos pelos EUA e Canadá. O estudo estima que a Alemanha poderia ter obtido um retorno adicional de € 4.5 trilhões se seus investimentos internacionais tivessem igualado o desempenho dos investimentos na América do Norte.

Um fator que contribui para isso é a estratégia conservadora de investimento da Alemanha, que frequentemente privilegia títulos públicos de baixo rendimento em detrimento de ativos de maior risco e retorno. Além disso, as recentes flutuações cambiais distorceram as métricas comparativas de desempenho. Enquanto o euro permaneceu estável em relação ao dólar, o iene japonês se desvalorizou mais de 8% em 2024, inflando a aparente liderança da Alemanha em termos de euro.

A dívida global atinge níveis sem precedentes

O novo papel da Alemanha como principal credor mundial ocorre em um momento em que a dívida global total atingiu um recorde histórico. O Instituto de Finanças Internacionais (IIF) relata que, no primeiro trimestre de 2025, a dívida global aumentou em US$ 7.5 trilhões, atingindo um total de mais de US$ 324 trilhões. Esse valor é quase três vezes maior que a produção econômica anual mundial, que era de aproximadamente US$ 111 trilhões em 2024.

Tanto as economias avançadas quanto as emergentes estão contribuindo para o aumento. No entanto, embora os países ricos geralmente tenham mais ferramentas para administrar ou reestruturar suas dívidas, as nações mais pobres enfrentam riscos crescentes de inadimplência e instabilidade econômica. Nos mercados emergentes, a relação dívida/PIB atingiu um novo recorde no início de 2025.

Os Estados Unidos, em particular, situam-se no extremo oposto do espectro da Alemanha. Segundo o Fundo Monetário Internacional, os EUA acumularam um passivo externo líquido de cerca de US$ 26.2 trilhões. Essa vasta posição negativa reflete décadas de déficits em conta corrente e forte dependência de capital estrangeiro.

O superávit da Alemanha atrai escrutínio político

A elevada posição de investimento líquido da Alemanha já está atraindo atenção nos debates políticos globais. O presidente dos EUA, Donald Trump, tem citado frequentemente os desequilíbrios comerciais e de capital como evidência de práticas econômicas desleais. Ele acusou a Alemanha e outros países europeus de "explorar" os EUA por meio de superávits comerciais persistentes, particularmente nas exportações automotivas e industriais.

No contexto das disputas comerciais em curso, o status da Alemanha como o maior credor mundial pode aumentar o atrito. Trump e outros críticos veem os grandes superávits em conta corrente como uma ameaça à soberania industrial e econômica dos EUA, embora consumidores e instituições americanas se beneficiem dos fluxos de capital que financiam seus empréstimos.

O governo Trump tem repetidamente proposto aumentos de tarifas e outras barreiras comerciais contra países com grandes superávits. Embora algumas dessas medidas tenham sido posteriormente revertidas ou suspensas, o sentimento subjacente permanece: a força econômica da Alemanha no exterior pode torná-la um alvo em negociações futuras.

Debate interno sobre os méritos do status de credor global

De volta à Alemanha, o debate continua sobre se ser o maior credor do mundo é realmente benéfico. Alguns especialistas argumentam que o país deveria se concentrar mais em impulsionar a demanda interna e se tornar um destino mais atraente para investimentos.

O baixo investimento público da Alemanha em infraestrutura, digitalização e educação tem sido motivo de preocupação há anos. Críticos afirmam que incentivar as empresas alemãs a reinvestir seus lucros no mercado interno poderia ajudar a resolver problemas de longa data, incluindo desafios demográficos, baixo crescimento da produtividade e aumento da desigualdade.

Outros alertam que a posição líquida de ativos estrangeiros da Alemanha pode se tornar um passivo em um mundo de crescente instabilidade geopolítica e fragmentação financeira. À medida que os países reavaliam as cadeias de suprimentos globais e nacionalizam indústrias estratégicas, as extensas participações estrangeiras da Alemanha podem se tornar mais difíceis de defender.